房地產(chǎn)股是較早披露年報(bào)的一個(gè)板塊。以滬市為例，迄今已披露2006年報(bào)的37家上市公司中，房地產(chǎn)股就占了6家，分別為：華業(yè)地產(chǎn)、大龍地產(chǎn)、中寶股份、新湖創(chuàng)業(yè)、海泰發(fā)展和ST江紙。{TodayHot}

　　這6家房地產(chǎn)公司，除新湖創(chuàng)業(yè)和海泰發(fā)展外4家均為當(dāng)年借殼上市的重大重組企業(yè)（新湖和海泰原先也是借殼而來），許多指標(biāo)增幅極大，6家公司主營收入合計(jì)增長72.4%，凈利潤合計(jì)增長397.7%，（加權(quán)）平均每股收益從2005年0.043元猛增至2006年0.216元，凈資產(chǎn)收益率高達(dá)13.83%。盡管如此，一些關(guān)鍵性指標(biāo)還是漸露頹勢。

　　首先是負(fù)債
率。6家房地產(chǎn)企業(yè)總資產(chǎn)152.9億元，凈資產(chǎn)45.72億元，平均負(fù)債率為70.1%，即平均自有資本不足3成，最高的新湖創(chuàng)業(yè)負(fù)債率達(dá)82.44%，大龍地產(chǎn)、中寶股份、ST江紙也在70%以上。

　　其次為現(xiàn)金流。6家公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入從上年度的8.03億元，驟減至-7.3億元，平均每股現(xiàn)金-0.25元，其中華業(yè)地產(chǎn)每股現(xiàn)金為-0.61元，中寶股份為-0.57元。正因?yàn)楝F(xiàn)金流不寬裕，6家企業(yè)中僅海泰發(fā)展（10派0.7）和新湖創(chuàng)業(yè)（10派0.667）有派息預(yù)案，派息率都很低。

　　第三個(gè)指標(biāo)最重要，即預(yù)收營收之比。從2004、2005年以來，一些好的房地產(chǎn)股預(yù)收賬款占當(dāng)期主營收入的比例都在1倍上下，即下一年度的銷售收入實(shí)際上本年度已經(jīng)到手，平均也達(dá)70%。

　　如萬科2006三季報(bào)主營收入84.6億元，同期預(yù)收賬款103.15億元，預(yù)收營收之比為121.9%，金地集團(tuán)三季報(bào)營收16.77億元、預(yù)收19.58億元，預(yù)收營收之比為116.8%，保利地產(chǎn)三季報(bào)營收23.52億元，預(yù)收39.05億元，預(yù)收營收之比更達(dá)166%，等等。可這6家企業(yè)2006年實(shí)現(xiàn)主營收入合計(jì)為57.61億元，預(yù)收賬款合計(jì)為24.04億元，預(yù)收營收之比僅為41.73%；而上年度這一比例為82.45%。6家公司中，這一指標(biāo)最好的為中寶股份（75.5%）。

　　前兩年，一些房地產(chǎn)上市公司負(fù)債率看起來也不低，但扣除其中的預(yù)收賬款，真正屬于負(fù)債的并不高，如萬科前三季約300億元總資產(chǎn)，其中100億元為凈資產(chǎn)，100億元為銀行貸款，100億為業(yè)主已支付的預(yù)收房款，看起來負(fù)債占到總資產(chǎn)的三分之二，實(shí)際僅為三分之一。如今由于預(yù)收款減少，這6家房地產(chǎn)股扣除預(yù)收賬款后的負(fù)債率也達(dá)55%，而上年度這一指標(biāo)為47%。

　　當(dāng)然，上述6家房地產(chǎn)股并非這一板塊的龍頭企業(yè)，由于多系借殼上市未在股市中融資，現(xiàn)金流等比較緊缺也在情理之中，整個(gè)房地產(chǎn)板塊的情況尚需等龍頭企業(yè)披露年報(bào)，但有一點(diǎn)似乎可以肯定，即預(yù)收營收之比再要達(dá)到100%恐已有難度，因?yàn)樵趪�家頻頻宏觀調(diào)控下，預(yù)售房的銷售已大為遜色，資金緊缺、負(fù)債上升等都可能隨之而來。