煤炭業(yè)作為一個久未動作的板塊，今天在國陽新開盤迅速拉漲停的刺激下全面走高。我們在11月3日“挖掘行業(yè)復(fù)蘇板塊 展開11月投資布局”一文中已經(jīng)建議投資者予以關(guān)注。

    冬季是煤炭旺季，步入11月亦意味煤炭需求旺季的到來，相信冬煤需求將出現(xiàn)爆增，煤炭業(yè)績有望出現(xiàn)脈沖式增長，較低的估值水平{TodayHot}使煤炭后市存在機會。煤炭股經(jīng)過前二年火爆炒作后，近年來表現(xiàn)遠落后于大市，如何把握煤炭后市機會值得投資者站在戰(zhàn)略高度進行挖掘。

    目前煤炭股估值處于較低水平

    中國、美國和澳大利亞均為世界重要的煤炭生產(chǎn)國，目前美國和澳大利亞煤炭上市公司的PB（市凈率）平均值為3～5 倍，而我國主要煤炭上市公司的PB（市凈率）平均值為1.89 倍。此外，從我國龍頭煤炭上市公司PB-BOND 走勢分析，目前公司的PB（市凈率）值處于歷史地位。因此，我們總體認(rèn)為，煤炭股的整體估值處于較低水平。    

    政策調(diào)控化解煤炭供求過剩風(fēng)險{HotTag}

    9 月28 日，國務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)了國家安監(jiān)總局等12 個部門《關(guān)于進一步做好煤礦整頓關(guān)閉工作的意見》，鮮明表示了中央對煤礦關(guān)閉和資源整合工作的態(tài)度和目標(biāo)。而此前國家相關(guān)部委下發(fā)的有關(guān)規(guī)范煤礦生產(chǎn)能力管理的規(guī)定同樣令人鼓舞。

    我們認(rèn)為這些政策措施的實施，將有效規(guī)范大中型煤礦生產(chǎn)秩序，使國家對煤炭產(chǎn)量的供給變得更為可控，將有效規(guī)避行業(yè)內(nèi)部市場利益驅(qū)動下的盲目擴張，減少供給過剩對行業(yè)自身沖擊和對國家煤炭資源的浪費、破壞。煤炭行業(yè)的生產(chǎn)秩序正逐漸走向規(guī)范化。

    產(chǎn)量增幅恢復(fù)，庫存出現(xiàn)近期首次回落

    8月份國內(nèi)原煤產(chǎn)量1.73 億噸，同比增長12.57%，增速較上月提高1.59 個百分點；當(dāng)月產(chǎn)量較上月環(huán)比增長2.91%。1-8 月份累計原煤產(chǎn)量為13.01 億噸，同比增長11.51%。8月份產(chǎn)量結(jié)構(gòu)中國有重點煤炭企業(yè)原煤產(chǎn)量占比較上月略有回落，占總產(chǎn)量的比重為48.09%，較上月降低2.74 個百分點。

     煤炭社會庫存在8 月份環(huán)比出現(xiàn)回落，8 月份社會庫存為1.497 億噸，較上月環(huán)比回落3.39%，較年初上升2300 萬噸，這是社會庫存在3 月份以來持續(xù)攀升5 個月后首次回落。

    盈利能力小幅回升  

  8 月份，煤炭平均銷售價格為354.53 元/噸，較上年同期上漲12.25%，較上月上漲21 元/噸。8 月份行業(yè)毛利率和利潤率分別27.82%和9.30%，毛利率較上月提高1.53 個百分點，利潤率與上月基本持平。

    港口煤價平穩(wěn)運行持續(xù)

    9 月份秦皇島煤炭價格指數(shù)維持穩(wěn)定，在8 月末優(yōu)質(zhì)動力煤車板價上升5-6 元/噸后，9月到10 月初維持高位穩(wěn)定，特別是發(fā)熱量為6000 大卡/噸的大同優(yōu)混維持了8 月底所創(chuàng)的2003 年以來價格新高。隨著4季度電廠冬儲煤、民用煤高峰到來以及南方水庫水位下降、水電出力比率下降，煤炭價格有望維持高位穩(wěn)定。

    預(yù)計四季度煤炭市場將平穩(wěn)運行

    隨著冬煤預(yù)儲與冬煤供應(yīng)階段的開始，預(yù)計4 季度煤炭供需將維持階段性的平衡，煤價有望維持高位穩(wěn)定，原因有以下兩個方面：其一，在建材、鋼鐵、化工等下游行業(yè)穩(wěn)定增長的情況下，火電的消費旺季到來增強市場需求量；其二，2005 年以來的兩次煤電聯(lián)動提高了電價，增強了電力企業(yè)對煤價的承受能力，為煤價的高位穩(wěn)定運行留出市場空間。