金屬價(jià)格走勢(shì)將分化
　　銅的供求沒(méi)有發(fā)生根本改變,至少目前沒(méi)有明顯的跡象表明供應(yīng)或需求任何一方發(fā)生了較大改變。
　　牛市格局依然,全球庫(kù)存保持低位,以及對(duì)美元持續(xù)走弱的預(yù)期等因素,將繼續(xù)支撐基本金屬牛市。價(jià)格震蕩區(qū)域可能變寬,龍頭作用將弱化。{TodayHot}
　　我們認(rèn)為,基本金屬各品種的走勢(shì)將出現(xiàn)分化,鋅、鋁有望走出獨(dú)立行情。即使銅價(jià)繼續(xù)大幅走低,不管跌至$6000還是$5000(其絕對(duì)價(jià)格的高低對(duì)其它品種已不十分重要),只要在新的價(jià)位重新建立起平衡,它對(duì)其他品種在信心上的負(fù)面影響都將逐步減弱,其他品種將在各自基本面的作用下各行其道。
　　生產(chǎn)成本作為價(jià)格影響因素,其作用隨著價(jià)格逐步遠(yuǎn)離成本區(qū)域而減弱。供求關(guān)系才是真正的決定力量。各金屬品種之間,原來(lái)因成本因素建立起來(lái)的比價(jià)關(guān)系、貴賤之分最終將被打破。金屬價(jià)格將不再以成本論貴賤。
　　以金屬鋁而言,成本大幅下降不能作為推測(cè)鋁價(jià)下跌的依據(jù)。目前銅、鎳、鋅,乃至石油的價(jià)格,顯然與生產(chǎn)成本不構(gòu)成直接關(guān)系。{HotTag}
　　供求關(guān)系支撐鋅價(jià)
  　鋅的供求關(guān)系對(duì)價(jià)格支撐最為有力。LME鋅庫(kù)存已下降到10萬(wàn)噸以下,并以每月近3萬(wàn)噸的速度減少。2007年下半年以前,對(duì)供應(yīng)中斷的憂慮將始終支撐鋅價(jià)。目前鋅價(jià)$4150,我們認(rèn)為未來(lái)數(shù)月中有望沖破$5000。低庫(kù)存以及對(duì)潛在供應(yīng)中斷的憂慮,對(duì)鋅價(jià)形成有力支撐,鋅價(jià)未來(lái)有望沖破$5000。鋅的上市公司最具爆發(fā)力,建議增持馳宏鋅鍺和中金嶺南。
　　電解鋁公司增長(zhǎng)可期
　　電解鋁上市公司是目前基本金屬中唯一可以通過(guò)冶煉加工獲得豐厚收益的群體。公司業(yè)績(jī)對(duì)鋁價(jià)的敏感性不如其他品種,氧化鋁和電解鋁的價(jià)差才是真正重要的因素。
　　最新國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)￥2100,進(jìn)口氧化鋁CIF連云港$210,比中鋁本月初調(diào)整的公開(kāi)報(bào)價(jià)￥2400又降低了300元左右,意味著可以抵御電解鋁價(jià)格下跌近600元的風(fēng)險(xiǎn)。我們依然維持氧化鋁價(jià)格將繼續(xù)下跌的預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)明年下半年或08年初的某段時(shí)間,氧化鋁價(jià)格可見(jiàn)￥1500。
　　而目前國(guó)內(nèi)鋁價(jià)￥20500元以上,高出我們的預(yù)期。我們堅(jiān)持電解鋁供需弱平衡———供應(yīng)小量缺口,而價(jià)格以穩(wěn)為主的預(yù)測(cè)。
　　對(duì)市場(chǎng)中存在鋁供應(yīng)可能迅猛增長(zhǎng)的憂慮,我們的看法是：
    其一,供應(yīng)增長(zhǎng)主要源于產(chǎn)能利用率的提高,新建產(chǎn)能將受限(國(guó)外受制于能源、環(huán)境因素；國(guó)內(nèi)受制于宏觀調(diào)控)。
    其二,需求的增率更為顯著,今年1-8月國(guó)內(nèi)需求同比增加19.8%。而最新統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)今年1-10月供應(yīng)同比增加17.6%。
    其三,假設(shè)電解鋁新增產(chǎn)能不受限制,對(duì)產(chǎn)能10萬(wàn)噸以上的項(xiàng)目而言,現(xiàn)在開(kāi)始的投資沖動(dòng),可能也要等2-3年才能實(shí)現(xiàn)完全產(chǎn)能。如：蘭州鋁業(yè)2004年投入的15萬(wàn)噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2007年初投產(chǎn)；漳澤電力與中鋁合資的華澤鋁電,其2003年初投入的28萬(wàn)噸項(xiàng)目,2006年初投產(chǎn)。
    其四,行業(yè)周期的長(zhǎng)短取決于行業(yè)特征,雖然每輪周期的長(zhǎng)短不一,但都有一個(gè)基礎(chǔ)參照長(zhǎng)度。我們堅(jiān)持,今年中期開(kāi)始的電解鋁的景氣周期,將延續(xù)2-3年的判斷。榮枯周期不到一年的屬于季節(jié)性行業(yè),不是周期性行業(yè)。
    透明的風(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)
    投資有色行業(yè)上市公司的風(fēng)險(xiǎn),其實(shí)遠(yuǎn)小于對(duì)未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格無(wú)法把握的行業(yè)。因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)的存在,使有色金屬的價(jià)格變動(dòng)更為透明,風(fēng)險(xiǎn)可以預(yù)見(jiàn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者可以通過(guò)期貨市場(chǎng)操作回避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定未來(lái)利潤(rùn)。而且有色金屬作為大宗原材料,具有同質(zhì)化的特點(diǎn),不存在滯銷(xiāo)的風(fēng)險(xiǎn)。
    只有高流動(dòng)性的期貨市場(chǎng),價(jià)格才會(huì)頻繁變動(dòng)。它不是在昭示風(fēng)險(xiǎn),而是意味著更多的交易機(jī)會(huì)。在成本因素相對(duì)確定的前提下,有色企業(yè)可以在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī),提前鎖定未來(lái)數(shù)年的利潤(rùn),這是其它行業(yè)的公司做不到的。
   有色金屬商品的價(jià)格與上市公司的業(yè)績(jī)密切相關(guān)。但短期的商品價(jià)格變化對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響并不大,重要的是中長(zhǎng)期的價(jià)格趨勢(shì)。
    建議增持：云鋁股份、關(guān)鋁股份、焦作萬(wàn)方、S蘭鋁、馳宏鋅鍺和中金嶺南。