隨著“領(lǐng)漲棒”在大市值個(gè)股和二線藍(lán)籌、上海本地股之間的易手，市場(chǎng)格局明顯出現(xiàn)從“二八”到“八二”的轉(zhuǎn)變，在指數(shù)大幅震蕩的同時(shí)，個(gè)股漲跌比出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。這種格局的改變雖然在一定程度上會(huì)減緩指數(shù)上升的步伐，但卻將使得牛市色彩更足。{TodayHot}

　　指數(shù)牛市不是真正牛市

　　根據(jù)本報(bào)的統(tǒng)計(jì)，2001年7月30日前上市、至今仍在交易的1073只A股中，874只股票的復(fù)權(quán)價(jià)仍低于2001年7月30日的收盤(pán)價(jià)，占比81.45%；相比5年前跌幅仍在50%以上的有505只，占比47.06%；不足兩成上漲的股票中，5年半來(lái)漲幅超過(guò)50%以上的只有92只，比例為8.5%。

　　由上述數(shù)據(jù)可以看出，與5年前相比，指數(shù)雖然回來(lái)了，{HotTag}但財(cái)富全部回來(lái)的投資者可能并不多。雖然牛市肯定不是屬于所有個(gè)股的，但歷來(lái)卻不是少數(shù)幾只或幾十只個(gè)股獨(dú)立上漲的行情，如果我們把近來(lái)大市值個(gè)股上漲看作一個(gè)合理的價(jià)值回歸或價(jià)值重估過(guò)程，那么這只是牛市過(guò)程中的一個(gè)音符，而絕非牛市的全部，正如1997年的牛市中，留給投資者記憶的不僅僅是四川長(zhǎng)虹(3.87,0.08,2.11%)和深發(fā)展這兩個(gè)龍頭股。所以，目前其他股票，尤其是在后股改階段依舊具備“估值洼地”特征的成長(zhǎng)股，完全有能力奏出與大市值個(gè)股相同的“牛市強(qiáng)音”。

　　牛市造血機(jī)器依舊完好

　　股改、資金、業(yè)績(jī)、估值……雖然造就此次牛市的因素在不斷更替，不過(guò)目前這部造“�！睓C(jī)器的主要造血部分依然完好。

　　誰(shuí)也不能否認(rèn)，本輪牛市的產(chǎn)生是對(duì)“股價(jià)最本質(zhì)上是貨幣現(xiàn)象”論點(diǎn)的最有力闡釋。外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增長(zhǎng)的大背景下，人民幣升值的預(yù)期變得更加確定，其緩慢升值的趨勢(shì)長(zhǎng)期存在，資金充裕和與此相對(duì)應(yīng)的低利率將是一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期并存的現(xiàn)象。假如我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度在明年出現(xiàn)增速減緩的跡象，那么產(chǎn)能的釋放必然要求市場(chǎng)的擴(kuò)大，由此導(dǎo)致出口沖動(dòng)繼續(xù)擴(kuò)大，那么資金流動(dòng)性充裕的情況相較今年會(huì)更加突出。

　　H股近期的震蕩無(wú)疑使得前期給予A股、尤其是大市值個(gè)股的強(qiáng)烈引導(dǎo)作用暫時(shí)失去了方向，但有觀點(diǎn)早就明確指出，只要升值的蛋糕仍然味美，國(guó)際資金與人民幣資產(chǎn)的戀愛(ài)就不會(huì)終結(jié)，H股的上升就會(huì)牽引其A股上行，和A股之間又會(huì)形成比價(jià)關(guān)系，從而交替上升。目前通過(guò)QFII進(jìn)入A股的資金依舊有限，那么國(guó)際資金著眼于能夠體現(xiàn)升值溢價(jià)的人民幣資產(chǎn)的步伐就難以停止，今年以來(lái)，特別是上半年，A股與H股兩個(gè)市場(chǎng)中藍(lán)籌股的表現(xiàn)差異巨大的原因恐怕就在于此。

　　上市公司業(yè)績(jī)出乎市場(chǎng)預(yù)期是相當(dāng)多數(shù)量個(gè)股上漲的誘因，本質(zhì)則離不開(kāi)人民幣升值和資金流動(dòng)性充裕，在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的一段時(shí)間內(nèi)，上述本質(zhì)因素不會(huì)發(fā)生根本性的逆轉(zhuǎn)，那么牛市的造血機(jī)器就不會(huì)停止運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　牛市演繹不會(huì)過(guò)于簡(jiǎn)單

　　筆者在不同網(wǎng)站看到的類似調(diào)查中，認(rèn)為年內(nèi)滬綜指將直抵2245點(diǎn)并創(chuàng)歷史新高的觀點(diǎn)占據(jù)了大多數(shù)，這反映出當(dāng)前投資者的樂(lè)觀情緒。但一輪牛市的演繹不可能過(guò)于簡(jiǎn)單直白。

　　成長(zhǎng)股崛起和指標(biāo)股調(diào)整是2000點(diǎn)之后市場(chǎng)最為明顯的變化，這雖然讓很多投資者看到了賺錢(qián)的希望，但同時(shí)也帶來(lái)了市場(chǎng)會(huì)否大幅調(diào)整的擔(dān)心，畢竟權(quán)重股所影響的不僅僅是指數(shù)，一旦大幅調(diào)整還會(huì)造成市場(chǎng)重心的下移。上周五滬綜指收出了高位陰十字星，持續(xù)上升后的回吐壓力是大盤(pán)和個(gè)股都必須面對(duì)的，盡管近期個(gè)股可能依舊保持活躍度，但投資者也需要對(duì)大幅震蕩甚至小幅回調(diào)持有一定的心理準(zhǔn)備。

　　2245點(diǎn)什么時(shí)候真正成為指數(shù)高點(diǎn)的歷史并不重要，借用一位市場(chǎng)人士的話來(lái)說(shuō)：“真正重要的是我們?cè)摫в惺裁礃拥念A(yù)期，抱有什么樣的心態(tài)。跟上熱點(diǎn)踏準(zhǔn)節(jié)拍是高明的，但對(duì)多數(shù)人講是一種奢望。我們能做的還是要堅(jiān)守住適合自己的理念，既不能在題材股高燒時(shí)‘忘價(jià)值之本’，也不能在大盤(pán)指標(biāo)股走向‘價(jià)值圖騰’時(shí)洗心革面”。