國內(nèi)電解鋁行業(yè)鴻運當(dāng)頭

摘要： 目前世界鋁產(chǎn)量2000多萬噸，產(chǎn)量和消費量僅次于鋼鐵。電解鋁由氧化鋁冶煉而來，主要成本是氧化鋁和電。作為中間產(chǎn)品，其產(chǎn)量和價格又受制于鋁需求的增長速度。我國是鋁消費大國，同時也是資源進(jìn)口大國。未來幾年電解鋁的需求和供應(yīng)以及成本都將發(fā)生較大變化，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)業(yè)因此將面臨相當(dāng)大的發(fā)展機(jī)遇。雖然部分變化可能是暫時的，但其影響將是深遠(yuǎn)的，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)業(yè)鴻運當(dāng)頭。 正文： 全球最大的鋁消費國是美國，約占1/4，中國占13％，日本占10％，德國占7％。這幾個國家占全球消費量的55％。全球鋁需求與上述國家的經(jīng)濟(jì)形勢密切相關(guān)。鋁消費增長最快的國家是中國，增長14.1％，其它亞洲國家也有11.8％的增長，拉美地區(qū)增長11.2％，經(jīng)濟(jì)增長緩慢的日本，增長也有4.5％。鋁需求的增長主要在于中國、除日本外的亞洲及拉美。這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢與鋁需求增長的關(guān)系更為密切。美國經(jīng)濟(jì)可能放緩，日本經(jīng)濟(jì)依然不景氣，可能會影響到鋁消費需求。但是由于近年來鋁消費增長主要來自中國亞洲（日本除外）以及拉美地區(qū)，拉美和東南亞經(jīng)濟(jì)可能受美日經(jīng)濟(jì)拖累，對鋁消費增長不明朗，中國經(jīng)濟(jì)增長比較獨立，預(yù)計中國將成為鋁消費市場的主要拉動力。 國內(nèi)鋁的消費增長一直保持較高水平。國內(nèi)潛在需求很大，而現(xiàn)實需求與國民經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，與GDP增長間存在一定的關(guān)聯(lián)度。 鋁作為重要的有色金屬原材料，已經(jīng)廣泛應(yīng)用于國民經(jīng)濟(jì)的各個領(lǐng)域，隨國內(nèi)建筑、汽車、電力、電氣、食品包裝等行業(yè)的發(fā)展，鋁的用量穩(wěn)定增長。全球人均年耗鋁5公斤，發(fā)達(dá)國家人均年耗鋁25公斤，我國人均耗鋁1.5公斤，我國鋁消費增長有較大的空間。 綜合幾個方面的因素，產(chǎn)量和工藝先進(jìn)的電解鋁上市公司受益最多，其它小型鋁企業(yè)也可從中獲益，但相對較少。 一、 電解鋁上市公司概覽 產(chǎn)量較大的電解鋁上市公司 電解鋁產(chǎn)量 上市公司 2000年（噸） 其它產(chǎn)品 焦作萬方 43227 5％鋁加工產(chǎn)品 云鋁股份 111682 鋁加工及冶煉材料 關(guān)鋁股份 16659* 盤條、銅桿 山東鋁業(yè) 53140 氧化鋁、鋁材 蘭州鋁業(yè) 43038* 鋁加工材 關(guān)鋁股份和蘭州鋁業(yè)2000年的數(shù)據(jù)為中期數(shù)據(jù)。另兩家主業(yè)電解鋁的新疆眾和和東盛科技因為產(chǎn)量較低，不列入。其它非主業(yè)公司產(chǎn)量更低，也不列入。 山東鋁業(yè)主業(yè)為氧化鋁，其電解鋁產(chǎn)量也很大，氧化鋁跌價對公司整體來說不是好事。關(guān)鋁股份今年有大規(guī)模技術(shù)改造投入，未來產(chǎn)量有望進(jìn)一步增長，焦作萬方6.8萬噸產(chǎn)能2000年底竣工，2001年公司產(chǎn)量有望達(dá)到10萬噸，其它企業(yè)未見大規(guī)模投入，近年內(nèi)產(chǎn)量可能相對比較穩(wěn)定。 二、電解鋁價格趨勢對上市公司收益的影響 盡管有色金屬系統(tǒng)專家對2001年電解鋁需求有較好的預(yù)期，但開年鋁價較低，2001年鋁平均價有可能比2000年略有下降，估計在4％左右，2000年期貨平均價16270元/噸，2001年電解鋁價格下跌15700元/噸左右。 表10 2001年電解鋁價格變化對上市公司的影響 上市公司 產(chǎn)量（F）（萬噸） 減收（萬元） 焦作萬方 10 7000 云鋁股份 12 8400 關(guān)鋁股份 7.5 5250 山東鋁業(yè) 5.4 3780 蘭州鋁業(yè) 8.6 6020 注：預(yù)測產(chǎn)量根據(jù)上市公司2000年報公布的2001年計劃或產(chǎn)能所作。 預(yù)期產(chǎn)量最大的云鋁股份減收最多，其次為焦作萬方、蘭州鋁業(yè)、關(guān)鋁股份、山東鋁業(yè)。 由于下游鋁加工產(chǎn)品價格不太明朗，電解鋁價格變化可能對其下游鋁加工業(yè)務(wù)造成一定影響。這里不詳細(xì)分析。 三、氧化鋁降價的影響 盡管國內(nèi)氧化鋁供求缺口一直較大，但全球氧化鋁生產(chǎn)過剩量卻不小，預(yù)計將達(dá)到150萬噸，因此氧化鋁價格下跌的空間依然存在。據(jù)專家預(yù)測2001年國內(nèi)氧化鋁平均價可能在2300左右。據(jù)統(tǒng)計2000年平均3900元左右。2001年氧化鋁比2000年跌價1600元左右。上市公司普遍資金充裕，在調(diào)整存貨方面有較大的主動性，預(yù)計2000年氧化鋁的平均價在3100元左右，按此計算出氧化鋁跌價為800元，對上市公司影響見下表。 表11 2001年氧化鋁跌價對上市公司影響 上市公司 消耗（F）（萬噸） 減支（萬元） 焦作萬方 20 16000 云鋁股份 24 19200 關(guān)鋁股份 15 12000 山東鋁業(yè) 10.8 8640 蘭州鋁業(yè) 17.2 13760 氧化鋁跌價減少支出，相當(dāng)于增加收入，扣除應(yīng)付稅項后近似為增加利潤。可以看出增收最明顯的依然是產(chǎn)量大的企業(yè)。 當(dāng)然相對于以氧化鋁為主的山東鋁業(yè)來說，氧化鋁跌價卻是利空，電解鋁減支難以彌補(bǔ)其氧化鋁的跌價的損失。 而對于焦作萬方和關(guān)鋁股份來說，其新增產(chǎn)能均有一段試生產(chǎn)期，一般為3－6個月。焦作萬方6.8萬噸產(chǎn)能于2000年底完工，2001年上半年正處于試生產(chǎn)期，關(guān)鋁股份新增產(chǎn)能于2000年7月啟動，試生產(chǎn)期應(yīng)該已經(jīng)結(jié)束。試生產(chǎn)期，對氧化鋁的消耗要大一些。焦作萬方氧化鋁消耗量應(yīng)大于正常水平。 四、電費支出減少 國泰君安研究所沈石預(yù)測國家電力體制改革完成后，電價有望降低30-40％。相關(guān)領(lǐng)域的專家也預(yù)測，未來3－5年內(nèi)鋁電價有望降低到0.2-0.25元/度。如果改革進(jìn)展順利，今年鋁電價降低0.02元/度是完全有可能的。 表12 2001年電價降低對電解鋁上市公司的影響 上市公司 耗電（F）（萬度） 減支（萬元） 焦作萬方 10X15000 3000 云鋁股份 12X15000 3600 關(guān)鋁股份 7.5X15000 2250 山東鋁業(yè) 5.4X15000 1620 蘭州鋁業(yè) 8.6X15000 2580 由于上市公司多數(shù)進(jìn)行過技術(shù)改造，其耗電量應(yīng)低于行業(yè)平均水平，但對每家公司的單耗情況不明了，只好以平均單耗計算。譬喻關(guān)鋁股份是國內(nèi)單耗最低的企業(yè)，總耗電量低，節(jié)支應(yīng)略低一點，焦作萬方新增產(chǎn)能是國內(nèi)最先進(jìn)工藝，預(yù)計耗能更低，但由于處于試生產(chǎn)期，總體來看電費支出應(yīng)高一些。 上表顯示，仍然產(chǎn)量大者節(jié)支最多，獲利最多。 五. 綜合受益最多 表13 2001年電解鋁企業(yè)綜合受益情況 上市公司 股本 增收 稅負(fù)比例 增利 每股增利 焦作萬方 26965 12000 0.17， 0.1，0.15 8293 0.31 云鋁股份 31000 14400 0.17， 0.04，0.15 10076 0.33 關(guān)鋁股份 24200 9000 0.17， 0.125，0.15 6187 0.26 山東鋁業(yè) 56000 6480 0.17， 0.1，0.15 4478 0.08 蘭州鋁業(yè) 29500 10320 0.17， 0.1，0.15 7132 0.24 表中稅負(fù)比例依次為增值稅、其它附加費、所得稅。在增加的收入中扣除增值稅、其它附加費、所得稅后近似為應(yīng)得利潤。 上表只是假設(shè)企業(yè)產(chǎn)量與去年相同的情況下，增加的利潤。對于焦作萬方和關(guān)鋁股份來說，其產(chǎn)量也有大幅度增長，所以，其增加的收入應(yīng)遠(yuǎn)大于此數(shù)，同時由于處于試生產(chǎn)期，其消耗的電量、氧化鋁量應(yīng)高于正常水平，成本可能會上升，成為減利因素。山東鋁業(yè)主業(yè)為氧化鋁，電解鋁部分增利遠(yuǎn)不足彌補(bǔ)氧化鋁跌價的損失。總之，上述預(yù)測只是基于行業(yè)平均水平，各公司實際成本情況各異，上述預(yù)測數(shù)只能反映一個趨勢，具體應(yīng)以公司公布的實際數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。 綜合起來看，2001年的大好形勢，云鋁股份成為最大贏家，每股收益增加0.33元，其次是焦作萬方和關(guān)鋁股份。焦作萬方和關(guān)鋁股份由于產(chǎn)量較去年大幅度增長，實際增利可能遠(yuǎn)超過上述數(shù)額，但試生產(chǎn)期間消耗增加造成的成本上升也不可忽視，實際增利小于上述水平也是可能的。