需求不振 價格疲軟——上半年金屬鋁市回顧及展望

半年印象：美國經(jīng)濟急劇降溫直接影響到世界其它各國經(jīng)濟的發(fā)展，歐元區(qū)、日本乃至南、北美及亞洲都受到相應(yīng)沖擊，在世界經(jīng)濟明顯下降背景下，金屬需求每況愈下。雖然電力供應(yīng)緊張導(dǎo)致北美和巴西各大冶煉廠相繼減產(chǎn)，然而由于需求低迷，市場消費興趣受到破壞，因此金屬過剩、庫存增長、價格疲軟成為今年上半年LME鋁市的重要特點。 一．世界基本面狀況及其對鋁價走勢影響 去年伊始的美國經(jīng)濟增長急劇減速在今年進一步延續(xù)，工業(yè)生產(chǎn)尤其是制造業(yè)活動明顯放慢，體現(xiàn)在生產(chǎn)訂單減少，耐用品定單縮減，全美經(jīng)理采購人指數(shù)下降等，因而金屬密集型制造業(yè)如汽車、建筑業(yè)的金屬需求明顯萎縮。5月份美國軋鋁制品的訂單量較一年前減少8.5%，其中美國交通運輸業(yè)鋁需求虛弱最為突出；今年第二季歐洲，尤其是德國和意大利等主要經(jīng)濟實體的鋁需求明顯減弱；中國方面，盡管今年中國鋁需求預(yù)計出現(xiàn)5-10%的增長，然而由于國內(nèi)產(chǎn)量較高及去年遺留的龐大庫存，今年中國凈進口量預(yù)計僅僅20萬噸，遠低于去年的50萬噸；日本方面，由于國內(nèi)經(jīng)濟低迷不振，需求減緩，其中進口量下降體現(xiàn)尤為明顯。在全球金屬鋁消費興趣無法提振的情況下，雖然北美及巴西相繼減產(chǎn)（接近200萬噸）（國際金屬鋁研究組織（IAI）公布數(shù)據(jù)顯示，今年六月份全球初級鋁日均產(chǎn)量為56200噸，相比去年6月57600噸/天減少1400噸/天），但與此同時，IAI公布的5月份鋁總庫存量卻相應(yīng)增長了23,000噸，達到320萬噸，基于全球性需求疲軟，日本三井公司預(yù)測，今年全球鋁市將出現(xiàn)211,000噸過剩，同時預(yù)測，今年全球的原鋁需求將下降2.1%至2,423.6萬噸，明年則將增長4%至2,521.5萬噸；供給方面，今年由于電力因素導(dǎo)致了美國西北部和巴西產(chǎn)量減少，全球的供應(yīng)將下降0.2%至2,444.7萬噸，但2002年全球的鋁供給量將增長2.1%至2,496.4萬噸；因此就今年供應(yīng)過剩狀況看，鋁價在今年年底市場回暖之前進一步下跌的機會性依然較大。 回顧今年年初以來整個行情我們可以發(fā)現(xiàn)，雖然去年延續(xù)以來的北美減產(chǎn)局勢一直使市場受到良好支持，從圖表上明顯看出，金屬鋁相比銅表現(xiàn)出良好抗跌性（且年初維持良好升勢），但在全球性經(jīng)濟下降影響下，消費需求受到抑制，鋁價到達年初高點1663之后，向上動力日漸枯竭，四月上旬末鋁價一度下跌到最低點1457。當然，繼北美大規(guī)模減產(chǎn)之后，巴西停產(chǎn)加之美國多次減息對市場帶來積極鼓舞，這也解釋了鋁價好幾次出現(xiàn)反彈回升的原因，其中4/9日到5/4日不到1個月時間，鋁價勁升130多美元。但需求不振毫無改觀，消費買盤興趣十分有限，特別在美元堅挺的情況下，其它地區(qū)如歐元區(qū)、日本等主要消費區(qū)的買盤情緒受到極大破壞。今年五月下旬之后，LME鋁價基本上連續(xù)陰跌，6月底跌破1460，7月初鋁價下破1440，創(chuàng)去年6月初以來的新低。 二．國內(nèi)基本面狀況與滬鋁行情分析 上半年，氧化鋁價格低迷促使國內(nèi)氧化鋁大量進口，并激勵國內(nèi)冶煉商相應(yīng)提高產(chǎn)量，但隨著電網(wǎng)改造工程速度減慢，國內(nèi)需求較預(yù)期明顯減弱，加之去年進口鋁庫存高企，從而激勵出口，今年三月，中國由非合金鋁和合金原鋁的凈進口國變?yōu)閮舫隹趪��?a href="http://www.infomike.com/bst/jczs.aspx?word=%c2%c1%b6%a7&lb=&&page=1" target=_blank>鋁錠進口37,542噸,出口46,831噸）。同時，國內(nèi)電解鋁大幅增產(chǎn)（55萬噸），因而進一步加劇了國際市場鋁錠價格疲弱勢頭。 綜觀上半年價格走勢，價格下降主要是在ＬＭＥ期鋁價連續(xù)下跌及本地需求減少的共同作用下形成的，當然去年大量涌入的進口鋁錠也起到了相應(yīng)推波助瀾作用。年初由于ＬＭＥ鋁價與本地價格的差距不利進口，因此今年初進口鋁錠減少到貨對本地價格走強起到了一定支持（于1/31日抵達最高點1663）。國內(nèi)需求放慢，特別是“五一”節(jié)假之后，國內(nèi)滬鋁跟跌不跟漲現(xiàn)象十分突出，雖然5/3日倫鋁一度到達高點1580，但國內(nèi)貿(mào)易商急于回籠資金，加之需求呆滯，壓價拋貨現(xiàn)象十分嚴重，供過于求導(dǎo)致市價低落，滬鋁期價彈性相當有限，五月份國際（倫鋁）國內(nèi)價差進一步拉大（5/10日LME現(xiàn)貨價：1537.85美元;滬鋁:14980-15000元）。今年國家加強西部地區(qū)開發(fā)，國內(nèi)廠家集中向西部輸售，尤其是上海方面十分活躍，南海方面由于國家一度查處超載行為使得南鋁西進步伐放慢，其后隨著市場需求明顯下降，五月南海鋁材銷售每況愈下。進入6、7月傳統(tǒng)消費淡季，鋁材銷售更加日趨呆滯，上海市場現(xiàn)鋁價和南�，F(xiàn)鋁價出現(xiàn)80-100元的價差，這也促進南�，F(xiàn)鋁向上海銷售。六月下旬至七月初，LME價格下跌，滬鋁緊隨大幅下滑（南海鋁價下跌幅度相對較�。�，七月初兩地現(xiàn)價日趨接近。（7/11日南海現(xiàn)鋁：國產(chǎn)AOO（十大名廠） 門市：14150 批售：13950-13980 上海地區(qū)現(xiàn)鋁：14150 ； 7/23日 門市：13730-13760 批售：13680-13700 上海地區(qū)現(xiàn)鋁：13750-13780） 三．圖表分析與行情預(yù)測 翻開今年以來LME鋁價趨勢圖表，今年年初鋁價自去年年底時低點（年初最低點為1503）開始企穩(wěn)反彈，并于1/31日到達年內(nèi)最高點1663，然后急劇下降，于4/9日抵達1457最低點，然后開始中級修復(fù)性回升， 5/4日到達1588，但動力枯竭導(dǎo)致鋁價深幅下挫，5/16日最低點在1496，其后進行次級調(diào)整回升，于5/21日最高上摸1564，然而鋁價上行空間受到限制，下跌趨勢一直延續(xù)到六月底（跌破1460）。 由圖表可以看到，年初至今，LME鋁價基本上處于“下降型”通道之中，期間雖然出現(xiàn)跌后既漲，反復(fù)箱體整理，但整個陰跌趨勢十分明顯。而且聯(lián)想1999年以來的整個圖表趨勢看，1999年第一季度末至2000年年初，整個過程看成是5浪上升，然后從2000年1/19日高點1754至今年6月底一直延續(xù)大級別調(diào)整性下跌，整個通道視為反轉(zhuǎn)“楔型”，如下圖： 由上圖所示，1999年延續(xù)以來的“楔型”，經(jīng)過長達將近2年的收縮性箱體整理之后，今年六月底LME鋁價剛好落在下方趨勢線所在支持1460附近，如果上述圖表分析順理成章的話，那么跌破1460將視為實現(xiàn)對箱體區(qū)間的突破，向下將引發(fā)新一輪下跌行情。綜觀宏觀基本面，鑒于目前全球經(jīng)濟成長形勢及金屬鋁內(nèi)在的需求彈性，下跌依舊是整個大趨勢的必然（至少在今年第三季度中期之前），目標在1400，跌破1400，向下將看到1350。但隨著全球經(jīng)濟（主要反映在美國下半年經(jīng)濟狀況）逐步回暖，第四季度出現(xiàn)大規(guī)模回升依然可期。 四．基本面前景與鋁價走勢分析 （一）宏觀經(jīng)濟預(yù)期 　　 自去年延續(xù)以來的美國經(jīng)濟急劇降溫已經(jīng)波及全球，其中整個北美、歐洲、日本所受沖擊更為明顯，但預(yù)計今年下半年后期世界經(jīng)濟將逐步走出低谷。今年七月份的G7會議及7/10日歐盟15國經(jīng)濟和財政部長會議上，各國財長無不對下半年全球經(jīng)濟看好。特別是美國FED連續(xù)6次減息及政府減稅計劃一直被認為是美國下半年經(jīng)濟回暖的重要依據(jù)，奧尼爾樂觀表示，美國最近經(jīng)濟狀況，包括汽車銷售、新屋銷售、消費者信心等一致表明美國經(jīng)濟已經(jīng)開始好轉(zhuǎn)，并預(yù)計今年第四季度美國經(jīng)濟將出現(xiàn)2%以上增長，明年則達到3%。另外，今年下半年之后，隨著歐盟區(qū)通脹率逐漸回落，出口趨向增長，工業(yè)生產(chǎn)狀況不斷改善以及制造業(yè)定單增加，歐盟經(jīng)濟在今年年底之前將會好轉(zhuǎn)。歐盟15國經(jīng)濟和財政部長普遍預(yù)計，今年的增長率將在2％到2.5％之間。 （二）.供求面預(yù)期 經(jīng)濟減速直接影響到今年金屬鋁消費需求，另外，歐元區(qū)方面由于美元持續(xù)強勁，消費興趣受到破壞，這也解釋了今年需求一直不振的原因；但隨著下半年世界經(jīng)濟逐步成長，需求預(yù)計將受到相應(yīng)提振。Brook Hunt公司以及培基-Bache國際有限公司的行業(yè)分析師一度表示，雖然今年鋁需求較上一年度下降了1.2 個百分點，但2002年的鋁需求預(yù)期將增長3 個百分點，到2003年更是達到4.9 個百分點的強勁水平。最近日本三井公司同樣預(yù)測，今年全球原鋁需求將下降2.1%至2,423.6萬噸，但明年則將增長4%至2,521.5萬噸；今年，由于電力因素導(dǎo)致了美國西北部（僅剩164,500噸/年產(chǎn)能）和巴西產(chǎn)量減少，全球的供應(yīng)將下降0.2%至2,444.7萬噸，但預(yù)計2002年全球鋁供給量將增長2.1%至2,496.4萬噸。因此從整個供求局勢看，今年全球鋁市將過剩211,000噸，但明年供應(yīng)將出現(xiàn)251,000噸缺口。 （三）.國際國內(nèi)鋁價走勢分析 經(jīng)濟成長，需求提振依舊是進行日后國際國內(nèi)鋁價走勢分析的重要依據(jù)，從目前全球大環(huán)境看，下半年后期世界經(jīng)濟恢復(fù)成長具有相當?shù)目赡苄裕�特別是美國經(jīng)過連續(xù)6次減息及布什政府減稅計劃實施之后，預(yù)計下半年將逐步產(chǎn)生績效，最近公布的系列經(jīng)濟指標顯示，第二季度末的經(jīng)濟狀況相比季初已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，包括個人消費、工業(yè)生產(chǎn)、商業(yè)存貨及房屋市道。三井關(guān)于明年供應(yīng)出現(xiàn)251,000噸缺口的預(yù)期，很大程度上也是基于明年全球經(jīng)濟恢復(fù)成長（日本三井公司預(yù)期美國經(jīng)濟將于明年第一或第二季度開始恢復(fù)）。由此看來，下半年后期（第四季度），隨著世界經(jīng)濟復(fù)蘇及需求回暖，鋁價很可能會步入一輪高級別的上漲格局，即鋁價鞏固1350-1400區(qū)域之后，將向上突破1500，然后挑戰(zhàn)1600。 從國內(nèi)來看，日前國內(nèi)消費需求因6、7月傳統(tǒng)淡季影響，需求持續(xù)低迷，這也是近期無論上海市場還是南海方面鋁價跟跌不跟漲或者下跌幅度大、而上漲空間明顯有限的原因。但筆者認為，一方面隨著國際基本面逐步回暖，需求上升，國際行情逐步好轉(zhuǎn)，另一方面，在國內(nèi)經(jīng)濟依舊強勁的情況下，國內(nèi)庫存逐步得到消化，需求回升，鋁價緊隨國際特別是LME鋁價上揚的格局可能于第三季度后期將逐漸形成。當然在此之前，向下的風險依然較大，向下目前仍可看到13500甚至13200（預(yù)計在13000附近區(qū)域見底）。預(yù)計第三季度后期或第四季度國內(nèi)鋁價將逐級攀升，年底目標將在15000附近區(qū)域。 （現(xiàn)價預(yù)測：最近標準銀行預(yù)計，今年金屬鋁現(xiàn)貨均價為1525美元。Brook Hunt公司以及培基-Bache國際有限公司的行業(yè)分析師預(yù)計，2002年、2003年甚至2004年，LME 現(xiàn)貨鋁價格可能平均達到每噸1650 美元。）