鋁價期現(xiàn)倒掛為哪般?

在國際鋁價維持窄幅整理的格局下，國內(nèi)鋁價近期卻走出了一輪不小的漲勢，尤其是現(xiàn)貨價格大幅攀升，使得期現(xiàn)倒掛現(xiàn)象尤為突出。而且期貨市場上近期合約的價格，要比遠(yuǎn)期合約價格高出近300元。進(jìn)入夏季以來，現(xiàn)貨鋁價一路攀升，華東地區(qū)國慶節(jié)前一度達(dá)到了近14000元/噸左右的高水位，創(chuàng)下近一年來的高點，且現(xiàn)貨供應(yīng)仍然相當(dāng)緊張。究竟什么原因造成了目前國內(nèi)和國際市場的走勢差異，以及國內(nèi)市場嚴(yán)重的期現(xiàn)倒掛現(xiàn)象呢？ 　　國際國內(nèi)市場之間走勢的差異，主要是兩者間短期基本面狀況不同所造成的。國際市場上，由于缺乏新的誘因影響，加上全球股市走勢動蕩不安，以及美國對伊拉克可能動武等不確定因素，市場上投資者信心一時難以恢復(fù)，心態(tài)依舊謹(jǐn)慎，交投興趣不大，成交相當(dāng)冷清，期價維持在1280－1330的窄幅區(qū)間內(nèi)波動。而國內(nèi)鋁價之所以在這段時間能夠走出相對獨立的行情，主要有以下幾個方面的原因：一是由于國內(nèi)生產(chǎn)廠家大都是進(jìn)料加工方式，加上國內(nèi)價格相對偏低，上半年國內(nèi)鋁錠出口大幅增加，國內(nèi)供應(yīng)相應(yīng)減少，庫存相當(dāng)?shù)�。二是南方市場�?a href="http://www.infomike.com/bst/jczs.aspx?word=%bd%a8%d6%fe&lb=&&page=1" target=_blank>建筑型材消費步入旺季而需求大大增加。三是入夏以來在南方發(fā)生的洪澇災(zāi)害，使京廣、京九線運輸不暢通，物流受到一定影響。四是中國鋁業(yè)集團(tuán)的銷售定價方式，在一定程度上對鋁現(xiàn)貨價構(gòu)成支持。 　　無論是國際市場還是國內(nèi)市場，除了近期資本市場對價格走勢產(chǎn)生較大影響之外，關(guān)鍵還是要看市場的基本面狀況。由于國內(nèi)市場產(chǎn)量出現(xiàn)了突飛猛進(jìn)的增長，而且國內(nèi)市場進(jìn)出口格局也呈現(xiàn)日新月異的變化，因此在一段時間內(nèi)，國內(nèi)鋁價走勢可能與國際市場出現(xiàn)一定差異，具有自己獨有的特征，尤其是在國內(nèi)鋁市場交易還不十分活躍的情形下。但整體來看，國際國內(nèi)鋁價的波動大趨勢是一致的。筆者從基本面和技術(shù)面兩個方面來對其后市走勢展望：（一）基本面方面。首先，國際市場上對鋁價走勢構(gòu)成較大影響的因素主要有：其一，中國產(chǎn)量大幅增加，出口量無疑也水漲船高，這對本來已經(jīng)十分疲弱的鋁市基本面是雪上加霜。國家統(tǒng)計局有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1－8月份，中國生產(chǎn)鋁276萬噸，同比增長26.9％。澳大利亞的Macquarie銀行則預(yù)測中國全年鋁產(chǎn)量可達(dá)到450萬噸。 　　其二，LME鋁庫存居高不下，壓力沉重。目前LME鋁的庫存仍高達(dá)近120多萬噸，供過于求的局面十分嚴(yán)重。 　　其三，國際市場上鋁的閑置產(chǎn)能恢復(fù)量增長相當(dāng)快。除了巴西由于能源危機(jī)得以解決、導(dǎo)致閑置產(chǎn)能恢復(fù)外，印度Hindalco鋁業(yè)、委內(nèi)瑞拉CVGVENALUM鋁業(yè)等公司都將重新啟動閑置的產(chǎn)能。 　　其四，全球性的產(chǎn)能擴(kuò)張熱潮蔓延。不僅中國在緊鑼密鼓地大幅擴(kuò)產(chǎn)，其它國家和地區(qū)也一樣。海灣地區(qū)巴林鋁廠與美鋁投資17億美元的擴(kuò)建工程，將在2004年底投產(chǎn)，屆時該公司的總產(chǎn)能將提高到100萬噸；印度NALCO投資達(dá)4.2億美元的擴(kuò)產(chǎn)計劃，將在2002年11月前完工等。從上述分析可以看出，國際鋁市場在相當(dāng)長的時間內(nèi)，還將受到供應(yīng)不斷增長以及需求相對低迷的負(fù)面影響。即便價格出現(xiàn)反彈，估計也將在高位遭遇沉重的生產(chǎn)商套保賣壓，上漲空間有限。相反，如果基本面狀況不斷惡化，鋁價難免會有再度創(chuàng)新低的危險。 　　其次，國內(nèi)市場方面，盡管國內(nèi)消費相對強(qiáng)勁，但產(chǎn)量增長速度迅猛。不過由于國內(nèi)生產(chǎn)廠家大多是進(jìn)料加工方式，因此原鋁出口量也呈現(xiàn)急速增長的局面。這在一定程度上會減緩國內(nèi)市場的供應(yīng)壓力。綜合分析對國內(nèi)鋁價走勢影響的因素，除了國際市場價格波動之外，還有下面幾個方面值得關(guān)注：一是國內(nèi)消費狀況；二是出口狀況；三是國內(nèi)外之間的價差關(guān)系。 　　消費方面，今年國內(nèi)鋁市場整體仍然維持較強(qiáng)勁的增長勢頭，全年估計達(dá)到410萬噸。但是隨著冬季的來臨，北方以及南方部分地區(qū)的鋁型材需求將下降，消費進(jìn)入淡季。 　　出口方面，來料加工的方式會令全年出口量保持相當(dāng)旺盛的勢頭，不過如果國際鋁價價格太低，將影響出口狀況。由于一段時間來國際市場鋁的價格基本維持在1300附近的低水位波動，國內(nèi)生產(chǎn)商由原來的主動性出口轉(zhuǎn)為被動性出口，國內(nèi)過高的現(xiàn)貨價格勢必吸引生產(chǎn)商在國內(nèi)銷售，國內(nèi)供應(yīng)緊張的局面會有所緩解。 　　國內(nèi)外價差方面，國內(nèi)現(xiàn)貨價格的居高不下，使得國內(nèi)外比價擴(kuò)大到一個相當(dāng)高的水位，進(jìn)口鋁錠有利可圖，導(dǎo)致部分出口鋁錠回流。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，自7月份開始，國內(nèi)鋁進(jìn)口量出現(xiàn)逐步增加的格局，估計近期進(jìn)口量還會有較大幅度增長。這種格局的出現(xiàn)，無疑將極大緩解國內(nèi)供應(yīng)緊張的局面，對國內(nèi)現(xiàn)貨價格起到一定的壓制作用。總之，國內(nèi)鋁市場供過于求的現(xiàn)狀短期內(nèi)難以得到根本改變，如果生產(chǎn)商盲目擴(kuò)產(chǎn)的風(fēng)潮得不到迅速壓制，那么國內(nèi)不斷增長的出口量將對國際市場價格造成巨大沖擊，這反過來將對國內(nèi)鋁價帶來沉重壓力，國內(nèi)鋁價總體還將保持低位整理的格局。 　�。ǘ�）技術(shù)因素方面。國際方面，目前LME鋁運行在一個下降通道內(nèi)，期價經(jīng)過前期大幅下跌后，在通道下沿構(gòu)筑起一窄幅盤整區(qū)間1280－1330。其關(guān)鍵支持位在1280－1300，一旦該區(qū)間被有效擊穿，那么期價將有可能走出一輪較大的下挫行情。如果大盤能夠在1280－1300附近盤整構(gòu)筑一中期底部，那么后市有望緩慢回升。但上漲空間有限，1350－1380的通道上沿將存在相當(dāng)大的壓力。國內(nèi)方面，滬銅12800－13000區(qū)間是十分強(qiáng)勁的支撐區(qū)，期價一接觸到此區(qū)域，一般會遇到良好買盤支持。目前大盤也正運行在一下降通道內(nèi)，13400－13500區(qū)間既是成交密集區(qū)，也是通道的上沿地帶，遠(yuǎn)期合約期價反彈到此區(qū)域，就會遭遇巨大壓力。 　　綜合分析，國際鋁價短期有構(gòu)筑底部的跡象，期價不排除出現(xiàn)技術(shù)性反彈行情，但反彈空間估計較有限。國內(nèi)市場方面，國際市場供應(yīng)過剩的利空和國內(nèi)現(xiàn)貨相對緊張的利多，會制約著國內(nèi)鋁價的上漲和下跌空間。但隨著國內(nèi)出口高潮的過去及進(jìn)口量的增加，國內(nèi)鋁市場目前這種期現(xiàn)嚴(yán)重倒掛的現(xiàn)象將不會維持太長時間，鋁價隨時可能出現(xiàn)回落。但大盤整體還會處在漲跌兩難、進(jìn)退維谷的態(tài)勢中，區(qū)間盤整的格局將繼續(xù)下去。