冬季節(jié) 暖流暗動(dòng)——從基本面看鋁市走勢(shì)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀 9月份，受企業(yè)發(fā)布預(yù)警以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟影響，美國(guó)主要股指一度全線下跌，納斯達(dá)克綜合指數(shù)創(chuàng)下了6年以來(lái)的新低，道指與標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù) 也跌至兩個(gè)月以來(lái)的低點(diǎn)。10月份，股指雖有所反彈，但美國(guó)最近公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，宏觀經(jīng)濟(jì)方面并沒(méi)有得到根本性改善。同時(shí)，由 于受銀行不良債權(quán)處理問(wèn)題的影響，東京股市10月上旬再次遭受重創(chuàng)，日經(jīng)股指再次更新1983年6月份以來(lái)的最低點(diǎn)，這更加深了人們對(duì) 全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。而與之鮮明對(duì)比的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展繼續(xù)呈現(xiàn)良好發(fā)展的勢(shì)頭，國(guó)家計(jì)委的經(jīng)濟(jì)報(bào)告預(yù)測(cè)，2002年GDP增幅將達(dá)至7.6 ％左右，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)了7.8％，好于上年末的預(yù)期。第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然保持了強(qiáng)勁勢(shì)頭，為全年實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)奠定了較為堅(jiān) 實(shí)的基礎(chǔ)。 中國(guó)鋁行業(yè)大量增產(chǎn)，國(guó)際鋁業(yè)巨頭紛紛進(jìn)駐中國(guó) 預(yù)計(jì)2002年中國(guó)鋁產(chǎn)量將達(dá)至410萬(wàn)—420萬(wàn)噸，較去年的342萬(wàn)噸有大幅增長(zhǎng)。而中國(guó)低廉的生產(chǎn)成本和良好的市場(chǎng)前景，使國(guó)際 鋁業(yè)巨頭看好中國(guó)鋁工業(yè)，并紛紛以參股和合資的形式進(jìn)駐中國(guó)市場(chǎng)。如世界第一大鋁生產(chǎn)商美國(guó)鋁業(yè)公司認(rèn)購(gòu)了在香港上市的中鋁發(fā)行股份的 8％；世界第二大鋁產(chǎn)商AlCAN與中國(guó)青銅峽鋁業(yè)公司合資，AlCAN在青銅峽鋁廠持有50％的股份；法國(guó)鋁業(yè)公司與蘭州鋁業(yè)公司組 建有限責(zé)任股權(quán)式合資公司，共同建設(shè)年產(chǎn)能為26萬(wàn)噸的鋁冶煉廠。中國(guó)將成為鋁工業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的主戰(zhàn)場(chǎng)。 國(guó)際鋁行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)并未減緩 相對(duì)于國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，國(guó)外鋁行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)也未減緩，預(yù)計(jì)到2007年，國(guó)外的鋁產(chǎn)能將增加400多萬(wàn)噸，并表現(xiàn)為單個(gè)項(xiàng)目的增產(chǎn)規(guī)模較 大。如巴林鋁業(yè)110萬(wàn)噸的擴(kuò)建項(xiàng)目和法國(guó)鋁業(yè)新建46萬(wàn)噸項(xiàng)目。同時(shí)，向低成本地區(qū)(北歐、中東地區(qū)、亞洲)擴(kuò)張新建鋁廠，如ALC OA在冰島新建32萬(wàn)噸，馬來(lái)西亞新建50萬(wàn)噸等項(xiàng)目。 現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)特征 進(jìn)入8月份以后，上海和廣東南�，F(xiàn)貨持續(xù)拉升，從13200元/噸一路上漲至14000元/噸，并創(chuàng)出年內(nèi)新高。上海期交所的當(dāng)月鋁也 隨之升高，10月合約最后交易日收盤(pán)價(jià)為13840元/噸。 從目前的情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋁價(jià)堅(jiān)挺的走勢(shì)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。原因是： 1.電解鋁現(xiàn)在的成本測(cè)算：目前，生產(chǎn)一噸鋁需用1.9噸左右的氧化鋁，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)約1900元/噸，電力成本約3500元/噸，陽(yáng) 極冰晶石等原材料約為1300元/噸，人工及折舊約1400元/噸，再加上17％的增值稅，在產(chǎn)地的成本價(jià)約11500元/噸左右，所 以，在前期現(xiàn)貨鋁價(jià)為13200元/噸時(shí)，一些成本相對(duì)比較高的企業(yè)已無(wú)利可圖。當(dāng)10月初倫敦金屬交易所三月期貨鋁價(jià)跌至1288美 元/噸時(shí)，中國(guó)鋁產(chǎn)商延遲鋁的發(fā)貨 ，并在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售，從中國(guó)購(gòu)進(jìn)鋁的交易商再次遇到了發(fā)貨延遲的問(wèn)題，倫敦三月鋁和現(xiàn)貨鋁的差價(jià)縮 小到只有幾美元。因此，造成LME即期鋁和上海期交所當(dāng)月鋁持續(xù)拉升，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格帶動(dòng)期貨市場(chǎng)價(jià)格特別是當(dāng)月合約價(jià)格上漲。 2.鋁消費(fèi)情況。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，今年中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)較快的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)對(duì)工業(yè)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率位居40個(gè)行業(yè) 之首，交通運(yùn)輸設(shè)備制造、電子通信設(shè)備制造、紡織、化工和冶金5大行業(yè)支撐工業(yè)較快增長(zhǎng)，這5個(gè)行業(yè)對(duì)工業(yè)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到了46.9 ％。2002年以來(lái)，汽車(chē)特別是轎車(chē)消費(fèi)逐月升溫，使得汽車(chē)工業(yè)增長(zhǎng)加速，1—8月份汽車(chē)和轎車(chē)產(chǎn)量達(dá)到了217萬(wàn)輛和62.1萬(wàn)輛， 分別增長(zhǎng)了32.7％和42.7％，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)也因此一躍位居40個(gè)行業(yè)大類(lèi)之首。汽車(chē)制造業(yè)需要大量的鋁，在西方國(guó)家，交通 運(yùn)輸業(yè)占鋁消費(fèi)的第一位，而我國(guó)鋁消費(fèi)占第一位的是建筑業(yè)。目前，中國(guó)的鋁消費(fèi)正在悄悄地進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，鋁消費(fèi)的增加是結(jié)構(gòu)調(diào)整所 帶來(lái)的。今年1—8月份，汽車(chē)、通訊器材、建筑裝潢材料的增長(zhǎng)率分別達(dá)到49.9％、55.8％、31.7％，并形成了以汽車(chē)、電子通 訊和住房相關(guān)消費(fèi)為核心的新消費(fèi)熱點(diǎn)。這些新的消費(fèi)熱點(diǎn)也正是大的鋁消費(fèi)行業(yè)，也正是今年國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋁即將進(jìn)入傳統(tǒng)的銷(xiāo)售淡季不淡，反而 消費(fèi)趨旺的基本原因。 綜上所述，我們認(rèn)為鋁現(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺走勢(shì)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，繼而將緩慢拉動(dòng)期貨遠(yuǎn)期合約期價(jià)上揚(yáng)，但由于世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不明確性和鋁產(chǎn) 能的迅速擴(kuò)張，使人們感覺(jué)鋁市場(chǎng)前景暗淡，期貨市場(chǎng)遠(yuǎn)期貼水的情況會(huì)繼續(xù)。 建議在遠(yuǎn)期貼水加大的時(shí)候，在遠(yuǎn)期買(mǎi)入低價(jià)鋁，并等待進(jìn)入 交割月的拉升。